最新论文导读:澳门足球和市场风险如何影响企业投资决策?_搜狐财经

原赋予头衔:最新论文导论:澳门足球和行情风险方式效果职业值得买的东西方针决策?

作为香港中学的忠贞的追随者张国昌兴旺的晚期

,小编注意到张先生近几天在SSRN网站上公诸于众了一篇大众化的观念(Analytical)谈论论文

,这篇论文是由张先生孤独签字的。,它必然是品质最好的经商。

有个人崇拜的小萎靡不振。

,萧边朝外地读报纸。

,它被主题的判定和逻辑所洪水。

,萧边只想出本人词来描述它。——Beautiful

!于是,然而冠词依然是一篇任务论文。,但我以为把你绍介给萧边。

,详细通信如次:

Fundamental (对) 行情) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital

37 Pages Posted: 17 Aug 2017

Guochang Zhang

University of Hong Kong

Date Written: June 2017

Abstract

Employing a basic model of an economy comprising both the real and financial sectors, I show that the primitive risk measure for real investment decisions is earnings betadefined as the (正常化) covariance between firm profitability (重提) on 值得买的东西) and the aggregate profitability of all firms in the economy, not market 贝塔。Earnings beta determines the risk premium required to convert a project’s risky cash flow to its certainty equivalent and is the basis for setting the hurdle rate for project 选择。 Earnings beta is also the origin of market beta for asset pricing, but the mapping of earnings beta into market beta is intervened by the profitability level of the underlying 展现。 For a given earnings beta, a firm with higher expected profitability 于是 higher market 要紧性) has a smaller market beta because investors holding the firm’s stock bear a smaller fraction of total firm risk per unit of investment capital they 奉献。 I show that the optimal hurdle rate for project selection which maximizes investor wealth is different from the cost of capital concerning a specific project except when the project has zero net present 要紧性。 Finally, I demonstrate that the standard capital budgeting techniques prescribed in textbooks and widely adopted in practice — which are centered on the notion of market risk rather than fundamental risk — cause suboptimal decisions, and I offer remedies to correct the 欣赏笔误 成绩。

Keywords:Earnings Beta, Market Beta, Capital Budgeting, Investment Hurdle Rate, Cost of Capital, Capital Asset Pricing Model (CAPM)

JEL Classification:G12, G31, M41

Suggested Citation:

Zhang, Guochang, Fundamental (对) 行情) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital 六月 2017). Available at SSRN:

这是萧边的学习。 张(2017)的经历与总结,我以为和你们分享。

,我也劝你补偿我。

以防你简略地总结一下本文所做的事实,,执意初次在大众化的观念上区别了澳门足球(基本的 风险与行情风险(行情) 风险),发现它们经过的联络。,在此根底上,对本钱预算(展时值得买的东西)方针决策的效果举行了辨析。,以为职业值得买的东西方针决策应开业于基金。 beta 和 走快能耐为根底,而不是由于本钱本钱的流传的流传方针决策。

咱们变卖,眼前的教科书和应验很深受欢迎。NPV本钱预算方针决策办法次要采取CAPM计算本钱,当时的以本钱本钱作为银行贴现率再计算NPV的按大小排列。但本钱本钱是与行情风险(CAPM击中要害β)相互相干的准则,用本钱本钱作为职业展时值得买的东西方针决策的银行贴现率显然是不正确的的,然而各种的都认得到了这个成绩,但大约根底性的要紧成绩,过去的竟然没在大众化的观念上晴朗的地处置! 张(2017)大众化的观念上执行了这一空白。。

率先,让咱们来看一眼本文所关涉的相当基本构想。:

行情风险(行情) 风险),也执意说,与习俗行情报答相互相干的体系风险。,你可以专心致志你所熟识的东西。βjmarket beta)来表现。

澳门足球(基本的 风险),也执意说,展现层面的风险。,下定义中能找到的 βjEearnings beta来表现【defined as the (正常化) covariance between firm profitability (重提) on 值得买的东西) and the aggregate profitabilityof all firms in the economy,这是一种 accounting-based risk,这同样本文使生根的果核构想。】。如次述处方一览表所示βjE,在位的 πj 和 πm 辨别表现职业j和行情(其余的掌握职业)的澳门足球溢价(基本的 risk 溢价),yj 和 ym 辨别表现职业j和行情的展现资金流量(profitability/cash 议事程序)。

张(2017)以为,βjEearnings beta这是展时值得买的东西方针决策的要紧关键字元。,由于earnings 贝塔是原始风险(原始) 风险),而不是 market beta。

为了更进一步阐明职业展时值得买的东西方针决策,你询问有区别的。值得买的东西使安全率(值得买的东西) hurdle 速率)这个构想或贮藏物,即净时值 NPV=0 时职业展现的 profitability,或可接受的值得买的东西展现估量将是最小的。 profitability,在主题中 uj* 表现。喂面的 hurdle rate 它是职业值得买的东西方针决策的根底。,而澳门足球溢价 πj (基本的 risk premium,如后面所述,由 βjE 方针决策是展现方针决策的定局关键字元。,而不是揭晓行情风险的本钱本钱。βj 确定)。它们经过的相干如次所示。,即值得买的东西使安全率=无风险利息率+澳门足球溢价。

Zhang(2017)一文的秘诀判定或断定集合在上面。两方程,本人向 market beta βj 和 earnings beta βjE 经过的相干处方一览表(11),二是本钱本钱(行情风险溢价)。 rj-rf/ market risk premium–βj 确定)效果关键字元(澳门足球溢价 πj / fundamental risk premium–βjE确定、profitability uj 及 hurdle rate uj*)的相干处方一览表(12)。

上语句:职业的 market beta βj 同样的人 earnings beta βjE 乘以

the ratio of the profitability of the aggregate economy 中 certainty equivalent

术语) to that of firm j [上中支架]。

上语句:职业本钱本钱 βj 确定跟随澳门足球溢价 πj fundamental risk premium-βjE确定补充部分和补充部分,跟随展现的走快能耐uj (走快能耐)的补充部分而裁短。

以此为根底,张(2017)更进一步影响的范围以下次要断定。:

首次,更净时值为零的展现外。,本钱本钱 ≠ 值得买的东西使安全率,即:在流行中的净时值,正(零)、负)的展现,本钱本钱(本钱) of 本钱)没有(同样的人)、大于)使得要紧性最大值化的值得买的东西使安全率(用疏篱围住) 速率)。

秒,以防将习俗本钱本钱作为展时值得买的东西的银行贴现率,当已有值得买的东西展现走快性(走快能耐)高于新展现的走快能耐将发生。上级的值得买的东西(过高估量的净时值),而当已有值得买的东西展现走快性(走快能耐)较低的走快能耐来自于新展现。值得买的东西不可(低估净时值)

自然,张(2017)叙述了继后方式处大众化的观念文。展时值得买的东西方针决策与公司要紧性评价技术的改善。职业在举行值得买的东西方针决策时,计算NPV将会由于澳门足球溢价的值得买的东西使安全率及相互相干确实性均势,而不是由于行情风险溢价的本钱本钱。。注重公司,将会依照以下三个开动。:(1)据估量,有比拟的公司。 cost of capital 和 profitability;(2)引进式(12)计算比得上的公司的澳门足球溢价πj ;(3)前提目的公司和比得上的公司的澳门足球溢价(earings 贝塔),重用(12)计算目的公司 cost of capital 银行贴现率的职业要紧性评价。

总的来看,本文处置了职业值得买的东西的要紧根底大众化的观念成绩。,将次要关怀行情层面的风险(本钱本钱或 market 贝塔)拓展到职业纯净的的澳门足球(earnings 贝塔),文字的大众化的观念建构程序简约明了。,这是对风险的本人晴朗的的揭晓。、方针决策与其余的基本构想的相干。关于应验,提供纸张礼物的果核关键字元——澳门足球(earning 贝塔)专心致志的机动性和有效性,于是会计通信方式于是在多大依序排列上能执行由于此的值得买的东西方针决策和估值通信询问,依然依赖于更进一步的应验进行检查。。这执意小编者稍微困惑的使分开。,我不变卖你对这篇论文有什么主张。Anyway,本文无疑是每一优良的大众化的观念谈论任务。

,萧边希望的事冠词能很快呈现。Top 论处理

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